赢家是有投资能力、技术底座的头部机构：在费率下行时仍能拿到份额与溢价
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能力型业务（资管/投资/技术）是费率下行期的利润来源。
机制
机制链：投资能力 + 技术底座 → 费率溢价 → 份额/利润集中
证据
- 受益的是有投资能力/技术底座的头部（摘要）。
- 上市券商 2025H1 净利 +63.7%，头部受益（摘要）。
为什么支持主线
赢家是「能力型」头部，不是所有持牌机构。
置信度
中高——方向明确，缺头部利润率。
反证（出现即本节点不成立）
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