52. 核电定价与电量

据东吴证券研究所跟踪数据[3]：

65.1 核电运营商电量数据

据东吴证券研究所跟踪数据^[3]：

• 中国核电：2024年上网电量约1713亿千瓦时，同比-1.8%；2024年第四季度上网电量约445亿千瓦时，同比+1.0%^[3]
• 中国广核：2024年子公司上网电量约1790亿千瓦时，同比+7.1%；子公司及联营上网电量约2273亿千瓦时，同比+6.1%^[3]
• 2025年中国核电计划发电量1954亿千瓦时，同比+6.7%^[3]
• 漳州1号已于2025年1月正式商运，漳州2号预计2025年正式商运^[3]
• 惠州1号预计2025年正式投运^[3]

来源：东吴证券研究所，https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202501131641903730_1.pdf

So What： 核电上网电量增长与加速投运表明核电在新型电力系统中的基荷价值凸显，其稳定的电量与电价预期使其成为公用事业板块中的「成长型防御资产」。受益者：核电运营商；风险：若电力市场化导致核电参与竞价，其盈利稳定性可能下降。

65.2 核电核准与成长性

2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准^[3]。在建机组投运+资本开支逐步见顶，公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升^[3]。

来源：东吴证券研究所，https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202501131641903730_1.pdf

So What： 核电核准常态化意味着行业进入新一轮投产周期，资本开支见顶后ROE与分红能力将显著提升。受益者：长期持有核电资产的投资者；风险：若电价市场化压缩核电利润空间，ROE提升逻辑可能弱化。