上游油气勘探开发呈高度垄断格局。
上游油气勘探开发呈高度垄断格局。中国石油、中国石化、中国海油三大央企主导国内油气生产，2022年三桶油合计归母净利润3573.82亿元[1]。上游CR3（按国内油气产量口径）超过95%（行业估算，置信度：高），其中中国石油是国内最大油气生产供应企业，油气产量、炼油能力、管道里程均居国内首位[2]。中国海油是中国最大海上原油及天然气生产商，2022年储量替代率达182%[1]。上游集中度高的根源在于油气资源的国家战略属性与探矿权门槛，民营及外资进入受限。So What：上游垄断格局使三桶油在油价上行周期获得超额资源租金，但油价下行时缺乏对冲；对下游炼化企业而言，原料端议价权弱，成本被动承受。
中游炼化环节集中度中等且持续提升。2023年中国原油一次加工能力94885万吨/年，居全球首位[4]。中游炼化CR5（按原油加工能力口径）约45%-50%（行业估算，置信度：中），主体包括中石化、中石油、恒力石化、浙石化、盛虹石化等。民营大炼化崛起显著：恒力石化、浙江石化（一、二期）、盛虹石化、裕龙岛项目2024年末累计产能达9600万吨/年，占全国炼油产能10%左右[5]。炼化一体化总产能已攀升至7600万吨[4]。So What：中游集中度提升伴随产能过剩，2025年国内炼油产能达9.6亿~9.7亿吨/年基本达峰[5]，新增产能投放结束后，成本领先的民营大炼化将挤压老旧国有炼厂，行业进入「更新式淘汰」阶段。
下游化工与销售环节集中度最低、玩家最多。截至2024年8月，中国规模以上石油石化企业数量达28454个，较2023年底新增1022个[4]。下游化工品CR10不足30%（行业估算，置信度：中），细分领域分化明显：聚烯烃、PX等大宗品集中度较高，精细化工、化工新材料高度分散。销售端中石化、中石油加油站网络占据主导，中石化易捷等非油业务品牌延伸[9]。So What：下游「内卷式」竞争加剧，2023年全行业利润下降20.7%、2024年再降8.8%[10]，低集中度导致价格战，唯有高端化、差异化产品（如溶聚丁苯橡胶、卤化丁基橡胶）可维持超额利润。