64. 宏观货币环境与政策基调

根据中国人民银行货币政策分析小组发布的《中国货币政策执行报告2025年第四季度》（来源：中国人民银行，https://cif.mofcom.gov.cn/cif…

79.1 货币政策执行情况

根据中国人民银行货币政策分析小组发布的《中国货币政策执行报告2025年第四季度》（来源：中国人民银行，https://cif.mofcom.gov.cn/cif/html/upload/20260211143114167_2025%E5%B9%B4%E7%AC%AC%E5%9B%9B%E5%AD%A3%E5%BA%A6%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E8%B4%A7%E5%B8%81%E6%94%BF%E7%AD%96%E6%89%A7%E8%A1%8C%E6%8A%A5%E5%91%8A.pdf），2025年央行实施适度宽松货币政策，全年降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点。年末M2同比增长8.5%，社融存量增长8.3%，新发放企业贷款和住房贷款利率均约3.1%。人民币对美元升值4.4%^[1]。

关键风险信号：

• 央行明确提出"平衡好短期与长期、支持实体经济与保持银行体系自身健康性、内部均衡与外部均衡的关系"^[1]
• 整合设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，进一步健全宏观审慎管理和金融稳定保障体系^[1]
• 优化支持资本市场两项货币政策工具，支持发挥汇金公司"类平准基金"作用^[1]
• 稳步推进重点机构和重点区域金融风险处置^[1]

79.2 低利率环境对金融机构资产负债的冲击

国家金融与发展实验室副主任曾刚在济安金信及华泰证券共同举办的中国资管群星汇论坛上指出（来源：合富永道，https://m.sohu.com/a/980974454_122497759）^[2]：

核心量化数据：

• 2025年三季度商业银行整体净息差降至1.51%^[2]
• 农村商业银行净息差降至1.73%，较2018年末下降1.29个百分点^[2]
• 10年期国债收益率在2025年一度触及1.59%的历史低位^[2]
• 银行业形成"大行放贷、小行买债"格局^[2]

国际经验借鉴（曾刚分析）：

• 日本中小银行金融投资占比在20%-25%间调整，负债端存款依赖度在80%-90%左右^[2]
• 日本大型银行（三菱UFJ、三井住友、瑞穗）通过多元化和国际化对抗国内低息环境，三菱UFJ海外贷款占比一度超过40%^[2]
• 美国硅谷银行因资产负债错配、负债波动引发危机最终破产^[2]
• 美国大型银行受流动性覆盖率（LCR）等监管指标严格约束，资产端配置更高比例流动性资产^[2]

风险启示：

• 银行资产配置策略应与宏观经济环境、利率周期相适应，动态调整资产配置比例和结构^[2]
• 银行应加强资产负债管理，避免久期错配和流动性错配^[2]
• 未来银行将放弃规模情结，从规模扩张转向质量提升^[2]

这一低利率冲击对非银金融的含义是：利差收窄倒逼机构向权益、海外、另类资产要收益，但同时也放大了市场风险敞口；受益方是资产配置能力强的头部机构，代价方是依赖利差的中小机构^[2]。