26. 典型公司业务模式
业绩高增长或将驱动保险/券商股估值修复 — https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202510261769459898_1.pdf
| 维度 |
中信证券 |
中国平安 |
东方财富 |
江苏金租 |
众安在线 |
| 核心产品形态 |
全牌照综合金融服务 |
寿险/产险/资管综合金融 |
互联网证券交易+基金代销 |
设备融资租赁 |
互联网保险+虚拟银行 |
| 收入结构 |
经纪+投行+资管+自营 |
保费+投资收益 |
佣金+代销尾随+广告 |
利差+服务费 |
保费+投资收益+科技输出 |
| 单位经济 |
2025Q1~3净利润231.6亿元 |
2025H1五家上市险企合计归母净利润1782亿元 |
2025Q1~3净利润91.0亿元 |
2025Q1~3净利润24.5亿元 |
具体净利润未在情报中披露 |
| 护城河等级 |
6级 |
5级 |
4级 |
3级 |
4级 |
| 风险等级 |
中 |
中 |
中高 |
中高 |
高 |
五大竞争维度
| 维度 |
内涵 |
关键指标 |
| 资本实力 |
净资本规模、偿付能力充足率、杠杆空间 |
净资本、综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率 |
| 牌照与准入 |
全牌照覆盖能力、跨境业务资格、创新业务试点资格 |
牌照数量、业务资格范围 |
| 客户与渠道 |
客户规模、渠道网络、线上获客能力 |
客户数、APP月活、分支机构数量 |
| 科技与数据 |
金融大模型部署、数字化运营效率、数据资产积累 |
AI投入、系统稳定性、数据覆盖度 |
| 风控与合规 |
风险管理体系、合规成本、监管评级 |
监管评级、处罚记录、风险覆盖率 |
代表公司①
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价方式 |
| 经纪业务 |
暂无 |
按交易佣金收费（费率约万分之2.5-3） |
| 投行业务 |
暂无 |
按承销金额比例收费（IPO承销费率约5%-8%，债券承销费率约0.3%-1%） |
| 资管业务 |
暂无 |
按管理规模收取管理费（主动管理费率约0.5%-1.5%/年） |
| 自营投资 |
暂无 |
获取投资收益 |
| 两融业务 |
暂无 |
按融资利率收费（约5%-8%/年） |
代表公司②
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价细节 |
| 寿险保费 |
暂无 |
按保单保费收费，产品定价基于预定利率 |
| 产险保费 |
暂无 |
按年度保费收费，承保利润取决于综合成本率 |
| 投资收益 |
暂无 |
保险资金运用获取投资收益 |
| 银行及其他 |
暂无 |
暂无 |
代表公司③
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价方式 |
| 证券经纪业务 |
暂无 |
按交易佣金收费（互联网券商佣金率约万分之1.5-2.5） |
| 基金代销业务 |
暂无 |
按保有量收取尾随佣金（费率约0.2%-0.5%/年） |
| 广告业务 |
暂无 |
按展示收费 |
| 自营投资 |
暂无 |
获取投资收益 |
代表公司④
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价细节 |
| 租赁业务 |
暂无 |
按融资租赁利率收费（约5%-8%/年），扣除资金成本后获取利差收入 |
| 手续费及咨询服务费 |
暂无 |
收取手续费和咨询服务费 |
代表公司⑤
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
变化 |
| 保险业务 |
暂无 |
按保费收费，承保利润取决于赔付率和费用率 |
| 投资收益 |
暂无 |
保险资金运用获取投资收益 |
| 科技输出 |
暂无 |
按服务费收费 |
跨公司对比矩阵
| 维度 |
代表公司① |
代表公司② |
代表公司③ |
代表公司④ |
代表公司⑤ |
| 维度 |
中信证券 |
中国平安 |
东方财富 |
江苏金租 |
众安在线 |
| 核心产品形态 |
全牌照综合金融服务 |
寿险/产险/资管综合金融 |
互联网证券交易+基金代销 |
设备融资租赁 |
互联网保险+虚拟银行 |
| 收入结构 |
经纪+投行+资管+自营 |
保费+投资收益 |
佣金+代销尾随+广告 |
利差+服务费 |
保费+投资收益+科技输出 |
| 单位经济 |
2025Q1~3净利润231.6亿元 |
2025H1五家上市险企合计归母净利润1782亿元 |
2025Q1~3净利润91.0亿元 |
2025Q1~3净利润24.5亿元 |
暂无 |
| 护城河等级 |
6级 |
5级 |
4级 |
3级 |
4级 |
| 风险等级 |
中 |
中 |
中高 |
中高 |
高 |
支撑来源
护城河建造指南
| 目标护城河等级 |
策略 |
案例 |
| 6级 |
在价值链核心环节建立超主导地位，资本实力+跨境能力+政策扶优 |
中信证券：2019-2025年行业营收、净利润CR5与CR10均明显抬升，头部确立领先地位；2025年前三季度净利润231.6亿元居行业第一 |
| 5级 |
拥有行业内的综合金融生态，交叉销售与科技赋能 |
中国平安：作为中央管理大型非银金融控股集团，拥有保险全牌照和银行牌照；产险COR改善幅度领先（同比下降2.6pct） |
| 4级 |
品牌/版权/专利形成明显壁垒，数据积累与场景优势 |
东方财富：2025年前三季度净利润91.0亿元；证券类APP月活1.75亿，东方财富为头部平台 |
| 3级 |
产品/服务开发领先2年，牌照准入壁垒 |
江苏金租：2025年前三季度净利润24.5亿元，同比增长9.8%；金融租赁牌照具有准入壁垒 |
支撑来源