钱流向有特许经营现金流的重资产运营龙头；靠政府付费、高杠杆扩张的工程商被挤出
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存量时代拼运营、技术与现金流；现金流质量决定谁能留下。
机制
机制链：存量运营 → 现金流质量分化 → 特许经营龙头拿到稳定回报 → 高杠杆工程商退出
证据
- 受益的是有特许经营现金流的重资产运营龙头；受损的是靠政府付费、高杠杆扩张的工程商（摘要）。
- 行业进入拼运营、拼技术、拼现金流的存量时代（01）。
- 环保产业从规模扩张转向高质量发展（09）。
为什么支持主线
蒸发之后，钱向有现金流的运营环节沉淀——这是「蒸发后沉淀」。
置信度
中高——方向明确，缺运营利润率数据。
反证（出现即本节点不成立）
- 运营费调价受限，龙头现金流也恶化；
- 政府付费项目回款改善，工程商复活。
节点导航
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来源
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