爱美客毛利率 95%+、净利率 66%：钱不在品牌手里，在持 Ⅲ 类械证/合成生物的上游
因果链 2/4 · 迁移 ｜ 上一节点：01 双降 ｜ 下一节点：03 中游投流恶化 →
证照与原料壁垒给上游定价权，品牌只是渠道。
机制
机制链：Ⅲ 类械证/原料壁垒 → 上游定价权 → 毛利率 95%+ → 利润向上游迁移
证据
- 爱美客毛利率 95%+、净利率 66%（01/摘要）。
- 受益的是持 Ⅲ 类械证、有合成生物/原料能力的上游（摘要）。
- 政策监管升级利好头部（07）。
为什么支持主线
利润没有消失，是从品牌迁移到上游——迁移型故事的核心。
置信度
高——毛利率/净利率是硬数据。
反证（出现即本节点不成立）
- 上游扩产/价格战使毛利下行；
- 中游自建原料/械证，壁垒被绕开。
节点导航
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来源
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