7. 典型公司业务模式
维度：核心产品形态、收入结构、单位经济、护城河等级、风险等级
| 维度 |
代表公司①新澳股份 |
代表公司②申洲国际 |
代表公司③海澜之家 |
代表公司④比音勒芬 |
代表公司⑤安踏体育 |
| 核心产品形态 |
精纺纱线/毛条（B端中间品） |
面料+成衣代工（B端制成品） |
大众男装成衣（C端品牌） |
高端高尔夫服饰（C端品牌） |
多品牌运动服饰（C端品牌矩阵） |
| 收入结构 |
纱线销售为主，外销占比高 |
代工费收入，前四大客户占比超80% |
联营分成收入，国内三四线为主 |
直营+加盟零售，高端渠道为主 |
多品牌零售流水，DTC+批发+电商 |
| 单位经济 |
吨毛利受羊毛价格周期影响，毛利率约15%-25% |
单件加工费，毛利率约25%-30% |
终端分成，毛利率较高但库存成本重 |
毛利率约75%[6] |
多品牌毛利率分化，主品牌与FILA均较高 |
| 护城河等级 |
3级 |
5级 |
4级 |
4级 |
6级 |
| 风险等级 |
中高（周期+汇率） |
中（客户集中+地缘） |
中高（库存+分流） |
中（高端消费波动） |
中（竞争+整合） |
五大竞争维度
| 维度 |
内涵 |
关键指标 |
| 品牌力 |
品牌认知、溢价能力与圈层定位 |
毛利率、品牌复购率、市占率 |
| 产品力 |
专业性能、面料工艺与设计创新能力 |
研发投入占比、新品贡献率、技术参数 |
| 渠道力 |
DTC渠道掌控力、线上线下一体化与门店效率 |
直营占比、同店增长、坪效 |
| 供应链效率 |
一体化产能、快反交期与海外布局 |
毛利率、存货周转天数、交期 |
| 绿色合规 |
碳管理能力、ESG认证与可持续材料应用 |
碳足迹认证、绿电占比、ESG评级 |
代表公司①
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价方式 |
| 纱线销售 |
暂无 |
按吨/公斤计价，采用「原料成本+加工费」定价模式，价格随羊毛拍卖市场价格波动 |
| 毛条加工 |
暂无 |
暂无 |
代表公司②
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价细节 |
| 代工费收入 |
暂无 |
按订单件数/款式计价代工费，采用成本加成定价 |
| 面料研发与联合开发 |
暂无 |
参与品牌商前端面料联合开发，获取更高附加值 |
代表公司③
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价方式 |
| 联营分成收入 |
暂无 |
以联营模式为主（类直营），收入=终端零售流水×分成比例 |
| 直营零售收入 |
暂无 |
暂无 |
代表公司④
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价细节 |
| 直营零售 |
暂无 |
产品定价高端，主力价格带T恤/外套约800-3000元人民币 |
| 加盟零售 |
暂无 |
加盟扩张，高加价率 |
| 电商 |
暂无 |
电商增长迅速 |
代表公司⑤
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
变化 |
| 安踏主品牌零售流水 |
暂无 |
面向大众性价比人群 |
| FILA零售流水 |
暂无 |
面向中高端时尚运动人群 |
| 始祖鸟/萨洛蒙等高端户外零售流水 |
暂无 |
面向高端户外人群 |
| 电商渠道收入 |
暂无 |
DTC+批发+电商多渠道零售 |
跨公司对比矩阵
| 维度 |
代表公司① |
代表公司② |
代表公司③ |
代表公司④ |
代表公司⑤ |
| 维度 |
代表公司① |
代表公司② |
代表公司③ |
代表公司④ |
代表公司⑤ |
| 核心产品形态 |
精纺纱线/毛条（B端中间品） |
面料+成衣代工（B端制成品） |
大众男装成衣（C端品牌） |
高端高尔夫服饰（C端品牌） |
多品牌运动服饰（C端品牌矩阵） |
| 收入结构 |
纱线销售为主，外销占比高 |
代工费收入，前四大客户占比超80% |
联营分成收入，国内三四线为主 |
直营+加盟零售，高端渠道为主 |
多品牌零售流水，DTC+批发+电商 |
| 单位经济 |
吨毛利受羊毛价格周期影响，毛利率约15%-25% |
单件加工费，毛利率约25%-30% |
终端分成，毛利率较高但库存成本重 |
毛利率约75% |
多品牌毛利率分化，主品牌与FILA均较高 |
| 护城河等级 |
3级 |
5级 |
4级 |
4级 |
6级 |
| 风险等级 |
中高（周期+汇率） |
中（客户集中+地缘） |
中高（库存+分流） |
中（高端消费波动） |
中（竞争+整合） |
护城河建造指南
| 目标护城河等级 |
策略 |
案例 |
| 3级 |
产品/服务开发领先约2年，建立工艺积累与客户认证壁垒 |
新澳股份在精纺纱线细分领域具备工艺积累与客户认证壁垒，品牌商更换纱线供应商需重新打样认证 |
| 4级 |
品牌/渠道形成明显壁垒，强化品牌认知与渠道网络 |
海澜之家全国数千家门店的渠道网络+「男人的衣柜」品牌认知；比音勒芬高尔夫服饰细分赛道的品牌心智+高净值会员体系+高端渠道卡位 |
| 5级 |
在价值链的制造环节拥有超主导地位，形成生态型平台 |
申洲国际面料-成衣一体化+东南亚产能布局+与头部品牌深度绑定，品牌商切换成本极高 |
| 6级 |
在价值链的某些环节拥有超主导地位，多品牌矩阵形成生态协同 |
安踏体育中国运动服饰市场市占率领先，多品牌矩阵形成生态协同，DTC渠道掌控力强，供应链规模优势显著 |
12. 行业增收不增利，利润总额负增长
（柱状图）
| 类别 |
数值 |
| 2024年营收增速 |
4.8 |
| 2025H1营收增速 |
-3.0 |
| 2025H1利润增速 |
-9.4 |
| 2026年1-5月零售增速 |
7.2 |
13. 高端与大众K型分化，中端品牌两头不靠
（柱状图）
| 类别 |
数值 |
| 高端男装毛利率 |
75.0 |
| 运动品牌毛利率 |
50.0 |
| 大众品牌毛利率 |
38.0 |
| 中游代工毛利率 |
25.0 |