输家是高杠杆民企：现房销售把回款拉到 24–36 个月，资金链先断
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高杠杆+长回款，是最危险的组合。
机制
机制链：高杠杆 + 回款 24–36 月 → 资金链断裂 → 出清/被并
证据
- 受损的是高杠杆民企——现房销售把回款周期拉到 24–36 个月（摘要）。
- 开发商毛利率 15%–20%，薄利放大了资金风险（摘要）。
为什么支持主线
输家不是「小」，是「杠杆高、回款长」。
置信度
中高——方向明确，缺违约数据。
反证（出现即本节点不成立）
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来源
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