7. 典型公司业务模式
维度：公司名称、客户群体、价值主张、盈利模式、业务范围、护城河等级 等 7 项
| 维度 |
代表公司① |
代表公司② |
代表公司③ |
代表公司④ |
代表公司⑤ |
| 公司名称 |
恒瑞医药 |
百济神州 |
药明康德 |
上海医药 |
智飞生物 |
| 客户群体 |
国内医院、患者 |
全球医院、患者 |
全球制药企业 |
国内医院、药店 |
国内疾控中心、接种者 |
| 价值主张 |
创新药研发 |
全球化生物药 |
一体化研发生产服务 |
药品分销与零售 |
疫苗代理与自研 |
| 盈利模式 |
药品销售 |
药品销售+授权 |
服务收费 |
分销差价+零售 |
代理销售+自研销售 |
| 业务范围 |
研发、生产、销售 |
研发、生产、全球商业化 |
药物发现、临床、生产 |
分销、零售、研发 |
代理、研发、生产 |
| 护城河等级 |
4级（品牌/IP） |
3级（产品领先） |
5级（生态） |
6级（价值链主导） |
3级（产品领先） |
| 主要风险 |
研发失败、集采 |
临床失败、汇率 |
客户集中、地缘政治 |
政策变化、竞争 |
代理协议终止、研发风险 |
五大竞争维度
| 维度 |
内涵 |
关键指标 |
| 研发能力 |
管线数量与阶段、研发费用率、BD交易金额 |
研发费用率、管线数量与阶段、专利剩余年限、BD交易金额 |
| 商业化能力 |
销售团队规模、渠道覆盖、市场准入能力 |
销售费用率、医院覆盖数量、医保准入进度 |
| 成本控制能力 |
单位生产成本、产能利用率、供应链效率 |
毛利率、净利率、单位生产成本 |
| 国际化能力 |
海外收入占比、全球临床开发能力、跨境BD交易能力 |
海外收入占比、BD交易金额、全球多中心临床试验数量 |
| 合规能力 |
GMP合规、反商业贿赂合规体系、ESG表现 |
合规投入占比、商业贿赂处罚记录、ESG评级 |
代表公司①
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价方式 |
| 创新药销售 |
暂无 |
通过医保谈判进入目录，价格降幅约50%-60% |
| 仿制药销售 |
暂无 |
集采中标价格，药价平均降幅53% |
| BD授权首付款及里程碑付款 |
暂无 |
首付款数千万至数亿美元 |
代表公司②
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价细节 |
| 药物发现服务 |
暂无 |
按里程碑收费，单个项目数百万至数亿元 |
| 临床前及临床CRO服务 |
暂无 |
按服务收费，项目制 |
| CDMO生产服务 |
暂无 |
按生产批次收费，项目制 |
代表公司③
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价方式 |
| 药品销售 |
暂无 |
泽布替尼美国定价约1.2万美元/月，中国定价约1.5万元人民币/月（行业估算） |
| BD授权 |
暂无 |
与诺华等达成授权合作，首付款及里程碑付款 |
代表公司④
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
定价细节 |
| 屈光手术 |
暂无 |
约1-2万元/例（行业估算） |
| 白内障手术 |
暂无 |
约0.5-1.5万元/例（行业估算） |
| 眼底病治疗等其他诊疗服务 |
暂无 |
按诊疗项目收费 |
代表公司⑤
收入结构
| 收入来源 |
最新年度占比 |
变化 |
| 药品进销差价 |
暂无 |
毛利率约8%-10%（行业估算） |
| 配送服务费 |
暂无 |
按配送量和服务内容收费 |
跨公司对比矩阵
| 维度 |
代表公司① |
代表公司② |
代表公司③ |
代表公司④ |
代表公司⑤ |
| 核心产品形态 |
创新药+仿制药 |
CRDMO服务 |
创新肿瘤药 |
眼科诊疗服务 |
医药分销服务 |
| 收入结构 |
创新药+仿制药+BD |
项目服务费 |
药品销售+BD |
诊疗服务费 |
进销差价+配送费 |
| 单位经济 |
创新药毛利率约85% |
毛利率约40% |
药品毛利率约80% |
净利率约15% |
毛利率约8% |
| 护城河等级 |
5级 |
6级 |
4级 |
4级 |
3级 |
| 风险等级 |
中 |
中高 |
高 |
中 |
中低 |
护城河建造指南
| 目标护城河等级 |
策略 |
案例 |
| 3级 |
产品/服务开发领先2年，形成规模效应 |
九州通全国性分销网络与物流体系形成规模效应 |
| 4级 |
品牌/版权/专利形成明显的壁垒 |
百济神州泽布替尼全球专利保护，临床数据领先；爱尔眼科全国最大眼科连锁品牌，规模效应与医生资源壁垒 |
| 5级 |
拥有行业内的普遍应用的生态 |
恒瑞医药国内创新药龙头，管线数量与商业化能力领先，BD交易验证研发实力 |
| 6级 |
在价值链的某些环节拥有超主导地位 |
药明康德全球领先的CRDMO平台，一体化服务能力形成高转换成本 |