54. 证券行业监管与并购整合

2019年以来监管持续推进一流投行建设，多次表态鼓励优质券商并购，坚持扶优限劣。

68.1 券商并购案例

• 国泰君安合并海通：已落地，为监管鼓励优质券商并购的典型案例。^[5]
• 中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券：合并后总资产破万亿元，净利润达95亿元，排名第六。^[5]

68.2 监管政策驱动

2019年以来监管持续推进一流投行建设，多次表态鼓励优质券商并购，坚持扶优限劣。政策驱动资源向头部汇聚，2019至2025年行业营收、净利润CR5与CR10均明显抬升。^[5]

68.3 公募基金费改第三阶段

公募基金销售费用管理新规明细出台，第三阶段费改正式启动^[5]：

• 股票型/混合型基金销售服务费率上限降至0.4%/年

• 指数型/债券型基金降至0.2%/年

• 货币市场基金降至0.15%/年

• [5] 来源：东吴证券研报（fxbaogao.com）^[5]

这一券商并购与费改对竞争格局的含义是：头部集中加速，尾部出清，销售驱动型收入模式受冲击；受益方是头部券商和投顾能力强的机构，代价方是尾部券商和依赖销售佣金的渠道^[5]。