尽调应重点关注：核查补贴收入占净利润比例，超过50%需警惕虚构项目骗补[8]；
尽调应重点关注：核查补贴收入占净利润比例，超过50%需警惕虚构项目骗补[8]；核查研发费用资本化率，显著高于同行需关注利润调节[6]；核查前五大客户集中度与流失率，安擎计算机客户集中度攀升且频繁流失[6]；核查经营现金流与净利润匹配度，连续三年为负需警惕收入确认激进[6]；核查短期借款与现金比率，安擎计算机8.29亿元借款vs3.42亿元现金[6]；核查跨境供应链合规性，特别是AI芯片采购是否涉及第三地转口[4]；核查招投标项目真实性，关注中标价格与市场价偏离度[5]；核查开源代码许可证合规审查记录[5]；核查信创订单的最终用户与验收凭证[3]；核查GPU等存货的周转率与跌价准备计提充分性[6]。
这对行业趋势意味着什么：尽调重点从「财务数据」转向「业务实质+合规风险」，具备合规能力与现金流管理能力的企业将获得估值溢价。受益方是合规能力强的头部企业，付出代价的是依赖补贴与信息不对称的中小厂商。
决策导向：若你是投资方，应关注补贴收入占比低、经营现金流健康、客户分散的企业，考虑规避补贴依赖度高、现金流持续为负、客户集中度攀升的硬件厂商；若你是硬件厂商，应关注提升软件收入占比与合规能力建设，考虑通过多元化客户结构降低政策周期风险。