32. 对投资与尽调的启示

政策强驱动与监管趋严并存，行业准入壁垒提高，合规能力成为核心竞争力。

政策强驱动与监管趋严并存，行业准入壁垒提高，合规能力成为核心竞争力。受益者是具备技术储备和合规能力的头部企业，代价是中小车企面临更高的合规成本与准入壁垒。行业利润率降至3.4%的五年最低，价格战与补贴依赖并存，构成了欺诈土壤的结构性诱因。投资人应重点关注补贴收入占比高、经销商集中度异常、跨境交易复杂的企业。数据口径混乱是行业数据完整性的主要风险点，不同机构发布的智能网联汽车市场规模数据差异较大。尽调中应交叉验证多个数据源，避免依赖单一报告。跨境复杂度上升，出海企业面临不同辖区的监管套利空间。普华永道指出国内'速度至上'的技术迭代逻辑与海外市场价值判断存在显著差异，投资人应关注出海企业的本地化适配能力与合规风险。卡特尔与串标风险较低，但政府采购领域存在一定风险。市场集中度较高，价格战激烈但未见明显价格联盟，整体市场秩序相对健康。

尽调重点核查方向包括：核查补贴收入占利润比例，关注补贴申报的真实性；交叉验证销量数据与上牌数据、保险数据；核查关联交易占比，关注经销商集中度；核查跨境交易对手方注册地，关注资金流向；核查自动驾驶测试数据的第三方验证情况；核查ESG报告的第三方审计情况；核查政府采购中标记录的合理性；核查研发投入资本化比例，关注利润操纵风险。